中国 3 月金融数据重磅E星体育出炉M2、社融、新增贷款均超预期

　　E星体育4 月 11 日，中国 3 月金融数据重磅出炉。据央行初步统计，3 月份，我国社会融资规模增量为 5.38 万亿元，预期 4.42 万亿元，前值 3.16 万亿元；3 月末社会融资规模存量为 359.02 万亿元，同比增长 10%。3 月新增人民币贷款 3.89 万亿元，预期 3.09 万亿元，前值 1.81 万亿元。3 月末 M2 同比增长 12.7%，预期 11.9%，前值 12.9%。

　　3 月末，广义货币 ( M2 ) 余额 281.46 万亿元，同比增长 12.7%，增速比上月末低 0.2 个百分点，比上年同期高 3 个百分点；狭义货币 ( M1 ) 余额 67.81 万亿元，同比增长 5.1%，增速比上月末低 0.7 个百分点，比上年同期高 0.4 个百分点；流通中货币 ( M0 ) 余额 10.56 万亿元，同比增长 11%。一季度净投放现金 961 亿元。

　　二、一季度人民币贷款增加 10.6 万亿元，外币贷款增加 171 亿美元

　　3 月末，本外币贷款余额 230.66 万亿元，同比增长 11.1%。月末人民币贷款余额 225.45 万亿元，同比增长 11.8%，增速分别比上月末和上年同期高 0.2 个和 0.3 个百分点。

　　一季度人民币贷款增加 10.6 万亿元，同比多增 2.27 万亿元。分部门看，住户贷款增加 1.71 万亿元，其中，短期贷款增加 7653 亿元，中长期贷款增加 9442 亿元；企（事）业单位贷款增加 8.99 万亿元，其中，短期贷款增加 3.17 万亿元，中长期贷款增加 6.68 万亿元，票据融资减少 9803 亿元；非银行业金融机构贷款减少 791 亿元。3 月份，人民币贷款增加 3.89 万亿元，同比多增 7497 亿元。

　　src=3 月末，外币贷款余额 7587 亿美元，同比下降 19.6%。一季度外币贷款增加 171 亿美元，同比少增 134 亿美元。3 月份，外币贷款增加 181 亿美元，同比多增 306 亿美元。

　　三、一季度人民币存款增加 15.39 万亿元，外币存款增加 576 亿美元

　　3 月末，本外币存款余额 280.17 万亿元，同比增长 12.2%。月末人民币存款余额 273.91 万亿元，同比增长 12.7%，增速分别比上月末和上年同期高 0.3 个和 2.7 个百分点。

　　一季度人民币存款增加 15.39 万亿元，同比多增 4.54 万亿元。其中，住户存款增加 9.9 万亿元，非金融企业存款增加 3.18 万亿元，财政性存款增加 2974 亿元，非银行业金融机构存款增加 7987 亿元。3 月份，人民币存款增加 5.71 万亿元，同比多增 1.22 万亿元。

　　3 月末，外币存款余额 9115 亿美元，同比下降 12.9%。一季度外币存款增加 576 亿美元，同比多增 82 亿美元。3 月份，外币存款增加 288 亿美元，同比多增 363 亿美元。

　　四、3 月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为 1.7%，质押式债券回购月加权平均利率为 1.85%

　　一季度银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交 452.13 万亿元，日均成交 7.41 万亿元，日均成交同比增长 17%。其中，同业拆借日均成交同比增长 6.7%，现券日均成交同比增长 5.3%，质押式回购日均成交同比增长 20.8%。

　　3 月份同业拆借加权平均利率为 1.7%，分别比上月和上年同期低 0.22 个和 0.37 个百分点；质押式回购加权平均利率为 1.85%，分别比上月和上年同期低 0.22 个和 0.23 个百分点。

　　3 月末，国家外汇储备余额为 3.18 万亿美元。3 月末，人民币汇率为 1 美元兑 6.8717 元人民币。

　　六、一季度经常项下跨境人民币结算金额为 2.89 万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为 1.73 万亿元

　　一季度，经常项下跨境人民币结算金额为 2.89 万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为 2.24 万亿元、0.65 万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为 1.73 万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为 0.54 万亿元、1.19 万亿元。

　　初步统计，2023 年一季度社会融资规模增量累计为 14.53 万亿元，比上年同期多 2.47 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 10.7 万亿元，同比多增 2.36 万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加 606 亿元，同比少增 1144 亿元；委托贷款增加 681 亿元，同比多增 221 亿元；信托贷款减少 41 亿元，同比少减 1649 亿元；未贴现的银行承兑汇票增加 4683 亿元，同比多增 3892 亿元；企业债券净融资 8480 亿元，同比少 4718 亿元；政府债券净融资 1.83 万亿元，同比多 2470 亿元；非金融企业境内股票融资 2149 亿元，同比少 833 亿元。3 月份，社会融资规模增量为 5.38 万亿元，比上年同期多 7079 亿元。

　　从结构看，一季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的 73.6%，同比高 4.5 个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比 0.4%，同比低 1.1 个百分点；委托贷款占比 0.5%，同比高 0.1 个百分点；信托贷款占比 -0.03%，同比高 1.4 个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比 3.2%，同比高 2.5 个百分点；企业债券占比 5.8%，同比低 5.1 个百分点；政府债券占比 12.6%，同比低 0.5 个百分点；非金融企业境内股票融资占比 1.5%，同比低 1 个百分点。

　　初步统计，3 月末社会融资规模存量为 359.02 万亿元，同比增长 10%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 223.96 万亿元，同比增长 11.7%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为 1.88 万亿元，同比下降 19.3%；委托贷款余额为 11.32 万亿元，同比增长 3.5%；信托贷款余额为 3.74 万亿元，同比下降 10.4%；未贴现的银行承兑汇票余额为 3.13 万亿元，同比增长 1.6%；企业债券余额为 31.42 万亿元，同比增长 1.2%；政府债券余额为 62.02 万亿元，同比增长 13.5%；非金融企业境内股票余额为 10.85 万亿元，同比增长 11.2%。

　　从结构看，3 月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的 62.4%，同比高 1 个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比 0.5%，同比低 0.2 个百分点；委托贷款余额占比 3.2%，E星体育同比低 0.1 个百分点；信托贷款余额占比 1%，同比低 0.3 个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比 0.9%，同比持平；企业债券余额占比 8.8%，同比低 0.7 个百分点；政府债券余额占比 17.3%，同比高 0.6 个百分点；非金融企业境内股票余额占比 3%，同比持平。E星体育

　　中指研究院市场研究总监陈文静表示，3 月住户中长期贷款增加 6348 亿元，同比多增 2613 亿元，为 2022 年 2 月以来单月最高值。住户中长期贷款呈现较高增长，体现出 3 月居民部门购房信心回升、购房意愿有所增强。

　　根据中指数据，伴随着重点城市新房供给量的改善，房地产市场活跃度保持在较高水平，3 月，重点 100 城商品住宅成交面积同比增长超四成，基本面较好的一二线及优势区域的三四线城市市场修复较快，绝对规模接近 2019 年同期水平。

　　不过，陈文静认为，今年以来，热点城市市场恢复节奏更快，全国市场整体预期仍较弱，住户中长期贷款整体仍处在修复阶段，未来若政策端持续发力、宏观经济稳步向好，购房者置业信心有望继续好转，从而带动全国房地产市场趋稳。

　　对于 3 月住户贷款的明显改善，仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，近期房地产销售端出现点状复苏、边际改善，拉动住户中长期贷款增长。同时，随着商品与服务消费复苏动能加强，带动了住户短期贷款稳步多增。不过，居民消费修复仍需包括金融政策在内的各项政策进一步支持与呵护。

　　东方金诚点评表示，E星体育3 月信贷、社融超预期，宽信用正在成为推动经济回升的关键因素。3 月信贷保持同比多增势头，背后是宏观经济继续修复带动贷款需求回升，以及政策面延续宽信用基调；此外，在企业贷款总量和结构延续改善的同时，主要受益于消费修复和楼市边际回暖，3 月居民贷款也实现较大幅度同比多增。

　　3 月社融同比大幅多增，主要拉动项是投向实体经济的人民币贷款和表外票据融资；当月政府债券和企业债券融资同比、环比均为少增，社融结构呈现 信贷强、债券弱 的特点。3 月末 M2 增速处于高位运行状态，主因当月贷款多增带动存款派生，更为重要的是，伴随疫情扰动退去，宽货币向宽信用的传导渠道正在打通；当月 M1 增速低位下行，主要受房地产市场整体上仍处于调整阶段拖累。展望二季度，伴随经济进一步修复，市场融资需求扩大，金融数据、特别是信贷强劲增长势头有望延续，这体现了现阶段货币政策以宽信用支持经济回升的基调。

　　华泰证券首席经济学家易峘近日表示，一方面，企业中长期贷款将延续 1 月和 2 月的较强增长势头，政策性开发性金融工具将继续带动基建投资和企业中长期贷款增长；另一方面，随着房地产市场逐步企稳，居民信贷需求拐点或已出现。

　　民生银行首席经济学家温彬此前表示，在经济自身修复和信贷积极投放下，3 月份企业复工复产进程加速，工业生产延续回暖。而在信贷维持高景气度情况下，部分银行仍需通过压降票据资产来腾挪信贷额度，故票据融资维持少增格局，3 月票据融资延续年初以来的回落态势。

　　光大证券首席固定收益分析师张旭此前表示，过去几个月 M2 同比增速的高位运行也体现出货币政策为经济平稳健康发展提供了有力的支持。后续 M2 同比增速较有可能回到与名义经济增速基本匹配的水平。 这样的货币环境既可以为经济运行在合理区间提供有力支持，并推动就业形势逐步企稳回升，还可以维持物价水平的稳定。 他说。

　　中国银行研究院近日发布的报告称，结构性货币政策工具将继续发挥牵引作用，普惠小微、绿色发展等领域信贷增速有望保持在 20% 以上。近期，房地产市场出现更多企稳迹象，加之政策仍在发力，相应政策效果会继续显现，预计房地产信贷增速将逐步企稳。

　　华泰证券表示，经济修复的能见度重新回升，但交易热点仍在 TMT，市场风格或从主题成长切换至大盘成长，配置仍是首选电子、次选医疗服务、E星体育第三是地产开工端（水泥、防水）。

　　平安证券指出，A 股在国内经济稳步修复之下有望延续向上趋势。结构上，在全球 AI 浪潮和国内数字中国建设下，科技 TMT 仍是投资主线，关注行情向机械 / 高端制造 / 军工板块扩散的机会； 中字头 的国企改革主线仍值得继续关注。

　　中信证券表示，当前市场处于全年第二个关键的做多窗口，经济从局部复苏到全面修复只是时间问题，宏观环境不支持持续主题交易，主题炒作热度短期已到极致，机构调仓带来的增量资金效应已相当有限，预计全球流动性拐点主线和财报季业绩主线将阶段性接力 AI 主题。

　　中信证券分析认为，首先，全球流动性拐点在不断确认，地缘环境改善明显，预计国内经济恢复预期将在本月中旬经济数据集中公布后继续上修，这是此轮行情的基础。其次，年初至今工业环节局部偏冷是滞后性反应，经济复苏的领域会逐渐增多，E星体育全局性修复只是时间问题，今年不是 2013~2015 年经济持续降速的特征， 弱经济强主题 不是常态，市场不会持续无视业绩而执着于远景主题的炒作。最后，AI 相关板块纯主题炒作热度或降温，机构进一步调仓带来的增量对于 AI 主题的边际影响非常有限。

　　配置上，中信证券建议从两个维度高切低，一是从高热度的数字经济板块轮动到低热度板块，建议围绕全球流动性拐点和财报季业绩两条主线布局；二是数字经济板块内部高估值切低估值，关注传统主业估值低且有新单业务催化抬估值的硬件领域。

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