E星体育2012年国际金融十大新闻pdf

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　　专 栏 Special Column 中国银行国际金融研究所 联合评出 《 金 融 时 报 》 社 2012年国际金融十大新闻 十大新闻之一： 欧洲稳定机制生效 欧元区金融 防火墙 加固 ， “ ” 年 月 日 欧元区财长会议宣布 总额为 亿欧元的欧元区永久性救助基金 欧 2012 10 8 ， ， 5000 ——— 洲稳定机制 正式生效 这一机制同先前 月 日 欧洲央行通过的 直接货币交易计划 （ESM ） 。 （9 6 ) “ ” 以及其后 月 日 由欧盟峰会 国领导人签订的欧盟银行业统一监管协议一道 构 （OMT ） （12 14 ） 27 ， 成推进区内财政和货币一体化进程中具有里程碑意义的事件。 点评人 李扬 中国社会科学院副院长 ： 点评 第二 欧洲央行所推行的直接货币交易计划 誅 ： ， 作为欧元区应对债务危机的永久性救助机 （OMT） 是 ESM 在货币政策领域的配套手段。 制 旨在向融资困难 需要帮助的欧元区 有助于修补欧元区的货币传导机制 支持 ， 、 ， ESM OMT 国家和银行提供资金支持 救助基金将用于向债 危机国家以合理成本实施经济调整 但 实 。 ， OMT 务缠身的欧元区主权国家提供救助贷款 作为申 施的前提条件是 所购买的主权债券必须是实施 。 ： 请贷款的条件 这些国家也要履行实施财政紧缩 财政改革的国家 只有成员国完全满足条件 欧 ， 。 ， 和结构性改革的承诺 以帮助失去投资者信任的 洲央行才会启动 计划 ， OMT 。 国家经济重回正轨 按照欧盟要求 的认 第三 欧洲 银行业联盟 是防止政府债务 。 ， ESM ， “ ” 缴资本总额将达到 亿欧元 其中 亿欧 向银行转化的根本途径 在欧元区所有银行纳入 7000 ， 800 。 元为实缴资本 由欧元区成员国从 年起分 统一监管 设立银行破产清算基金和存款保险机 ， 、 2013 五次等额分期缴付 剩余 亿欧元为通知即 制的情况下 将可直接向困难银行注资 ； 6200 ， ESM ， 缴资本。 从而打破政府与银行之间的恶性循环。 的诞生并非一帆风顺 该机制原计划 将成为防止债务危机蔓延 增强投资 ESM 。 ESM 、 于 年 月正式启动 但因德国提出异议而 者对欧元区信心的重要工具 这一机制同先前 2012 7 ， 。 迟迟未能生效 年 月 日 德国联邦宪 月 日 欧洲央行通过的 直接货币交易计 。 2012 9 12 ， (9 6 ) “ 法法院最终做出 不违宪的裁决 为 启 划 以及其后 月 日 由欧盟峰 ESM ， ESM ” （OMT） （12 14 ） 动扫清了最后障碍。 会 国领导人签订的欧盟银行业统一监管协议 27 生效后 可为隔绝政府与银行债务竖 一道 构成推进区内财政和货币一体化进程中具 ， ， ESM 起牢固的 防火墙 欧元区应对债务危机的能 有里程碑意义的事件 “ ”， 。 力将大大增强 同时 欧洲救助机制的路线图也 根据 迈向真正的经济与货币联盟 所刻画 。 E星体育， 《 》 逐渐明朗化 即以 为阀门 推行欧元区财 的路线图 欧洲一体化的进程将分三步走 近期 ， ESM ， ， 。 政纪律 进而实现财政一体化和货币一体化的同 的重点是实施已经或将要达成一致的治理方面的 ， 步。 改革， 为在2012 年底之前建立银行业单一监管 第一 是推行欧元区财政纪律的必要 机制而努力 以期最终建立欧洲银行业联盟 中 ， ESM ， 。 条件 已申请 三驾马车 贷款和未来准备申请 期目标是进一步加强在预算和经济政策领域的集 。 “ ” 资金援助的国家政府必须提交严格的财政 体行动 并与加强欧盟层面的财政能力相配套 ESM ， 。 改革和经济调整计划 三驾马车 有权根据申 远期目标是设立独立运行的欧元区预算 发行欧 ， “ ” ， 请国财政赤字削减情况决定是否发放救援资金。 元债券。 6 国际金融研 · 究/ 2013 1 Special Column 专 栏 十大新闻之二： 美国 财政悬崖 逼近 全球经济恐遭拖累 “ ” ， 年 月 日 美国多项减税和刺激政策将到期 同时触发 自动支出削减机制 带来财 2013 1 1 ， ， “ ”， 政赤字断崖式下降 财政悬崖 将使美国 年财政赤字减少 亿美元 占 。 “ ” （Fiscal Cliff ） 2013 5020 ， 美国GDP 的3.9% ， 2014 年减少6820 亿美元E星体育。 点评人 陈雨露 中国人民大学校长 ： 点评 的妥协方案 只能一定程度缓释冲击的幅度 誅 ： ， ， 日益迫近的 财政悬崖 像是悬在美国上 但无法完全规避对美国经济复苏进程带来的不 “ ”， 空的一把达摩克利斯之剑 税收增加 开支缩 利影响 一方面 两党僵持不下产生的不确定 。 、 。 ， 减以及启动自动触发机制等多种不确定因素叠 性预期将动摇投资者信心 不利于稳定投资 ， 。 加 使奥巴马政府再次面临着减赤与保增长之 这对于居高不下的失业率 无疑是 雪上加 ， ， “ 间的两难 冰冻三尺 非一日之寒 美国之 霜 其次 若针对中产阶级的减税政策不能很 。 “ ， ”， ”。 ， 所以陷入 财政悬崖 的困境 因其近年来持 快延期 消费者信心受损 将一定程度削弱消 “ ” ， ， ， 续推进减税政策和经济刺激计划 导致财政赤 费作为经济增长引擎的动力 最后 如果评级 ， 。 ， 字剧增 不断突破联邦政府债务上限 机构再次调降美国的主权信用评级 由此引发 ， 。 ， 美国两党各持己见 相持不下 达成共识 的套利和投机行为将严重冲击金融市场的稳定 ， ， 。 需要经历艰难的谈判过程和适度妥协 两党在 美国是全球最大的经济体 美元为世界货 。 ， 财政预算问题上的主要分歧在于是否上调富裕 币 牵一发而动全身 财政悬崖 问题对全 ， ， “ ” 阶层税率和减少医疗保险等政府福利开支 一 球经济金融的溢出效应显著 财政悬崖 通 。 。 “ ” 方面 奥巴马政府愿意继续延长大部分民众的 过贸易 货币 债券市场等传导渠道 将在全 ， 、 、 ， 个人所得税低税率的时限 但不同意小部分富 球引发多米诺骨牌效应 严重冲击国际货币体 ， ， 裕阶层的低税率也延长期限 而另一方面 共 系 扰乱国际资本流动 对世界经济 金融秩 ； ， ， ， 、 和党则反对提高富裕阶层税率 同时要求减少 序的稳定产生负面影响 由此可能引发的市场 ， 。 政府福利支出 恐慌 金融定价体系混乱以及贸易保护主义抬 。 、 但是 美国真正跌入完全版 财政悬崖 头等问题都将冲击全球经济的复苏 ， “ ” 。 的可能性不大 在沉重的政治 经济和民意压 总体而言 巨额财政赤字 庞大的政府债 。 、 ， 、 力下 预计两党可能采用一系列小规模 单独 务无疑将是长期困挠美国乃至全球经济的难题 ， 、 。 的针对性支出削减和增税计划来替代原定于 美国的财政减赤道路注定将崎岖而漫长 新兴 ， 年 月开始的大规模削减开支计划 通过 经济体在密切关注美国 财政悬崖 发展态势 2013 1 。 “ ” 以时间换空间的方式 待 年再展开更加详 的同时 应未雨绸缪 高度警惕其潜在影响 ， ， ， ， 2013 细和全面的税收及政府开支改革谈判 以推出 防患于未然 同时应以此为鉴 标本兼治 积 ， ； ， ， 中期的财政整顿计划 寻求解决出路 极探索一条符合本国国情的财政可持续发展道 ， 。 首先 财政悬崖 本质上暴露了美国经 路。 ， “ ” 济结构的深层次问题 一波三折的谈判及暂时 ， · 国际金融研 7 2013 1 / 究 专 栏 Special Column 十大新闻之三： 发达经济体相继量化宽松 全球货币政策刺激加码 ， 年主要发达经济体央行的量化宽松货币政策持续加码 美联储在 月和 月分别开启了 ， 2012 9 12 第三轮 第四轮量化宽松货币政策 月欧洲央行启动了直接货币交易计划 日本央行在 月 、 ， 9 ， 2 、 4 月 月 月和 月五次扩大资产购买 英国央行在 月和 月两次扩大资产购买 、 9 、 10 12 ， 2 7 。 点评人 王永利 中国银行副行长 ： 誅点评： 发达经济体央行在努力促进经济增长 年 欧债危机的演化主导了全球 的同时也面临一些困境和风险 美联储面 2012 ， ： 经济与金融市场的波动 特别是欧洲经济 临政策刺激作用降低和预期通货膨胀上升 ， 、 陷入二次衰退后 全球经济复苏明显放缓 美国经济结构性问题无法解决的困境 欧 ， 。 ； 在债务危机的影响下 发达经济体无法大 洲央行的量化宽松不能解决欧债危机的核 ， 规模地运用财政政策 持续的量化宽松货 心问题 同时为了保证 的顺利实施 ， ， ， OMT 币政策成为刺激经济的主要支撑力量。 欧洲央行调低了抵押品资质并放弃了优先 主要发达经济体量化宽松货币政策的 债权人地位 此举可能恶化央行资产负债 ， 总体目标都是希望通过央行资产负债表的 表 日本央行大量的资产购买 可能恶化 ； ， 扩张来稳定市场信心 压低长期利率 支 日本的债务危机 英国央行则面临英国政 ， ， ； 持资产价格 从而促进私人部门消费和投 府没有更多资产供其购买和广义货币 增 ， M4 资 推动经济复苏 具体到不同经济体的 长缓慢的困境 ， 。 。 量化宽松货币政策也存在一些差异 美联 纵观 年 主要发达经济体量化宽 ， ， 2012 储第三轮量化宽松 主要是针对就业 松货币政策的力度持续加码 对改善金融 （QE3 ） ， 市场推出的刺激政策 第四轮量化宽松 市场的流动性 平稳金融市场运行 减缓 ， 、 、 （QE4 ） 主要是基于即将到期的扭转操作考 经济衰退和促进经济复苏起到了一定的作 虑 并为两党解决 财政悬崖 问题提供 用 但是 我们更应该高度关注量化宽松 ， “ ” 。 ， 融资条件 欧洲央行的直接货币交易计划 货币政策可能带来的货币总量失控 动摇 ； 、 （ ） 体现其政策由提升欧元区整体流动 货币信用 以及资产价格泡沫 资本流动 ， 、 OMT 性转变为点对点的直接救助 日本央行希 加剧 币值波动等风险 更加注重经济结 ； 、 ， 望通过资产购买将滞留在金融体系中的流 构和经济增长方式的调整 提高货币政策 ， 动性注入到实体经济中 英国央行希望刺 的主动性和有效性 妥善地管理财政危机 ； ， ， 激消费信贷和抵押信贷增长。 更加有效地促进经济增长。 8 国际金融研 · 究/ 2013 1 Special Column 专 栏 十大新闻之四： 日本债务创出历史新高 政治角力引发财政危局 ， 年 月 日 日本财务省发布数据显示 日本政府债务总额创出历史新高 达 万 ， ， ， 2012 9 28 983.295 亿日元 约合 万亿美元 但是 由于政治角力 月 日闭幕的日本国会未能通过 特例公 （ 12.4 ）。 ， ， 9 8 《 债法案 导致政府预算财源不足 引发外界对日本财政危机的担忧 》， ， 。 点评人 黄志强 中国银行国际金融研究所所长 ： 点评 逆差 就意味着日本需要国外资金来支撑国内 誅 ： ， 此次国债发行迟迟未获国会通过 日本出 经济活动 那么长期以来靠国内剩余资金为财 ， ， 现了短暂的财政危机 一方面反映了日本国内 政赤字进行融资的国债发行就可能变得不再可 ， 政党之间的对立局面 另一方面也引发市场对 行 日本国债的稳定性将面临挑战 ， ， 。 于日本国债是否可持续的关注 尽管 月 值得关注的是 继 年日本时隔 年 。 11 16 ， 2011 31 日国会最终通过了 特例公债法案 日本政府 第一次出现贸易逆差之后 年 月份日本 《 》， ， 2012 9 因此可以通过发行赤字国债来支付预算资金， 经常账户也出现了三十多年来的第一次逆差。 并且未来三年国会都不需要再对上述 法案 尽管 月份日本经常账户重新转为盈余 但是 《 》 10 ， 进行表决 但是日本财政和国债难题并未就此 最近两年盈余数量出现大幅减少已是不争的事 ， 一劳永逸地解决 实 特别是作为经常账户组成部分之一的贸易 。 。 对于日本政府财政而言 更为棘手的其实是 收支 截至 年第三季度已经连续六个季度 ， ， 2012 中长期的结构性问题 最近二十多年来 日本政 出现逆差 如果经常账户从盈余到赤字的结构 。 ， 。 府的财政收入在 年达到峰值以后开始逐年 性变化真的发生并持续下去 日本国债市场变 ， 1990 减少 用于基础设施和社会保障的财政支出却不 动将越来越受国外资金的影响 市场对日本国 E星体育， ， 断增加 在此期间 日本经济实际上基本处于停 债安全的担忧将会导致利息率攀升 本已严重 。 ， ， 滞不前的状态。 2008 年全球金融危机爆发以来， 依赖国债融资的日本财政状况可能进一步恶化。 日本财政赤字占 的比重保持在 左右 在 年 月和 月 国际货币基金组织 ， ， GDP 10% 2012 6 10 并且越来越多地依赖国债发行为赤字进行融资 已就债务问题两次向日本发出警告 要 ， （IMF ） ， 常年的财政赤字最终累积成巨额的政府债务 截 求其积极采取措施应对债务风险 并指出日本 。 ， 至 年底 日本政府债务余额占 的比重 银行业在这一风险面前十分脆弱 2011 ， GDP 。 已经达到 预计 年底将进一步上升 中长期而言 日本政府的财政状况不确定 ， ， 230% 2012 到 这一数字是美国的两倍 比意大利 性增多 以债养债的内外经济金融环境正变得 236% ， ， 、 ， 西班牙等深陷欧债危机的国家都要高 愈加不利 因国债问题而发生恶化甚至陷入危 。 ， 然而 与这些发生债务危机的国家不同的 机的可能性增大 一是日本经济前景黯淡 增 ， 。 ， 是 日本有着长期的经常账户盈余 国内资金 长动力不足 二是人口老龄化加剧 社会福利 ， ， ； ， 足以支撑生产与消费等经济活动的需要 因此 支出不断增多 三是全球金融危机以来 欧美 ， ， ； ， 超过九成的日本国债由国内投资者持有 从而 经济复苏困难 世界经济短期内难有起色 此 ， ， 。 日本国债的价格相对稳定 收益率也长期保持 外 日本频繁的政权更迭 政治对立使得税制 ， ， 、 在极低的水平 但是 一旦经常账户开始出现 改革进展缓慢 债务可持续性问题日趋严重 。 ， ， 。 · 国际金融研 9 2013 1 / 究 专 栏 Special Column 十大新闻之五： 中国 金融 十二五 规划 出炉 市场化改革提速 《 “ ” 》 ， 年 月 日 由中国人民银行 银监会 证监会 保监会和国家外汇管理局共同编制的 2012 9 17 ， 、 、 、 中国 金融业发展和改革 十二五 规划 以下简称 规划 正式发布 规划 回顾了中国 《 “ ” 》 （ 《 》） 。 《 》 十一五 时期金融业发展和改革取得的主要成就 在分析 十二五 时期面临的机遇与挑战的基 “ ” ， “ ” 础上 提出了 十二五 期间中国金融改革与发展的目标 四大抓手和七项重点改革任务 ， “ ” 、 。 点评人 吴晓灵 全国人大财经委副主任委员 ： 点评 货币政策制定中的参考作用 这表明未来货币 誅 ： 。 规划 是在中国经济发展方式转型进入 政策框架将出现三重变化 一是最终目标的变 《 》 ： 攻坚期 金融服务实体经济能力亟待加大 金 化 货币政策目标由 保持物价稳定 并以此 、 、 。 “ ， 融发展改革步入深化期制订的 提出了中国 促进经济增长 转为 关注更广泛意义上的价 ， ” “ 十二五 期间金融改革和发展将以构建 组织 格稳定 二是中介目标的变化 提出在继续关 “ ” “ ”。 。 多元 服务高效 监管审慎 风险可控 的金 注货币供应量 新增贷款等传统中间目标的同 、 、 、 ” 、 融体系为目标 以加强金融宏观管理 完善金 时 更加强调对社会融资总量的关注 发挥社 ， 、 ， ， 融组织和市场体系 改善金融运行机制和优化 会融资规模在货币政策制定中的参考作用 三 、 。 金融生态环境为抓手 着重推进完善金融调控 是操作工具的变化 从 以数量型调控为主向 ， 、 。 “ 优化组织体系 建设金融市场 深化金融改革 以价格型调控为主 转变 逐步增强利率 汇 、 、 、 ” ， 、 扩大对外开放 维护金融稳定和加强基础设施 率等价格杠杆的作用 、 。 等七项重点改革任务 我个人认为 规划 第三 提出了我国金融改革和发展的具体 。 ， 《 》 ， 集中突出了三大特征 目标 规划 首次明确提出了金融发展的水 ： 。 《 》 第一 强调了我国金融改革对实体经济的 平目标和结构目标 即到 十二五 期末 金 ， ， “ ” ， 支持作用 近几年 我国实体经济领域 空心 融服务业增加值占国内生产总值的比重保持在 。 ， “ 化 现象初现端倪 规划 着重强调了我国 左右 非金融企业直接融资占社会融资规模 ” 。 《 》 5% ， 实体经济正在出现的变化 如要素成本上升 比重提高至 以上 规划 也提出了支持 ， 、 15% 。 《 》 人口老龄化 对中小企业和农业的金融服务薄 银行综合化经营和基于市场化导向的创新 提 、 ， 弱等 指出要确保资金投向实体经济 抑制社 出通过放开替代性金融产品价格来促进利率市 ， ， 会资本脱实向虚 以钱炒钱 防止出现产业 场化 提出三项推进人民币资本项目开放的改 、 ， ， 空心化 等是金融改革亟待解决的问题 革措施 并在规划期末 逐步实现人民币资本 “ ” 。 ， “ 第二 勾勒出未来我国货币政策新框架的 项目可兑换 的目标 ， ” 。 轮廓 规划 将货币政策最终目标从稳定物 总之 规划 是中国 十二五 时期金 。 《 》 ， 《 》 “ ” 价与促进增长并重转为关注更广泛意义上的价 融业发展和改革的重要依据 必将对巩固和扩 ， 格稳定 更加突出了物价总水平基本稳定的目 大应对国际金融危机冲击成果 促进 十二五 ， 、 “ ” 标 并提出在继续关注货币供应量 新增贷款 时期中国实体经济发展和转型 促进中国金融 ， 、 E星体育、 等传统中间目标的同时 发挥社会融资规模在 业改革开放和健康发展产生重大而深远的影响 ， 。 10 国际金融研 · 究/ 2013 1 Special Column 专 栏 十大新闻之六： 香港金管局多次入市干预 金融风险引发关注 ， 年 月下旬至 月 受美欧量化宽松政策等因素影响 大量资金涌入香港 拉高港元币 ， ， ， 2012 10 12 值 使香港联系汇率制度承压 香港金管局先后 余次入市卖出港元 买入美元 以维持港元币 ， 。 20 、 ， 值稳定 维护联系汇率制度 新兴经济体金融稳定风险值得关注 ， 。 。 点评人 曹凤岐 北京大学金融与证券研究中心主任 ： 誅点评： 基金组织对香港联系汇率制度也多次表示了肯 此轮资金涌港的原因是多方面的 第一 定和支持的态度 同时 在联系汇率制度下 ： ， 。 ， ， 美国持续推出量化宽松政策 欧洲 日本 澳 香港金管局履行强方兑换保证交易并无上限 ， 、 、 ， 大利亚等发达经济体相继推出各种货币宽松政 这也意味着香港金管局有足够的能力可以维护 策 导致全球流动性再次泛滥 是根本原因 港元汇率的稳定 ， ， ； 。 第二 香港股市市盈率水平较低 具有较大投 资金大量涌入香港可能给香港资产价格和 ， ， 资价值 第三 中国内地经济筑底回升引发人 经济金融稳定带来的不利影响不容忽视 与香 ； ， 。 民币升值预期 加剧了跨境资本赌炒港元与美 港类似 新兴经济体在 年下半年也出现了 ， ， 2012 元脱钩 不同程度的资金大规模流入的现象 这种情况 。 ， 流入香港的资金是否属于热钱 这些资金 对新兴经济体的金融稳定将可能带来较大的风 ， 流入香港的目的何在 各方有不同观点 香港 险 需要提前预警 一是 会增加相关国家和 ， 。 ， 。 ， 金管局认为 外来资金流入香港并不一定是 地区股市和楼市的市场风险 引发资产价格泡 ， ， 热钱流入 机构投资者增加香港资产配置和 沫 实体经济发展受损 二是 当市场预期发 “ ”， ， ； ， 香港企业以外币兑换港元作为运转资金都是正 生变化时 不排除资金在快速流入后再次快速 ， 常的经济和金融活动 市场无需过度反应 有 流出 对新兴经济体的经济金融稳定带来冲击 ， 。 ， ； 机构和学者认为 近期资金涌港主要目的仅在 三是 资金大规模流动会增加外汇市场的不稳 ， ， 于看好香港乃至亚洲的经济表现 增持亚洲资 定性 不利于国际收支的调节 并可能加剧国 ， ， ， 产配置 而非狙击港元 但也有机构和学者认 际收支失衡 造成汇率扭曲 ， 。 ， 。 为 市场对中国经济 软着陆 的预期以及人 为了应对资金大规模无序流动带来的挑战 ， “ ” ， 民币升值预期再次升温是此轮资金涌港的主要 新兴经济体应采取更加及时 审慎 细致的宏 、 、 原因 其目的主要在于买入港元作为人民币的 观调控政策 尽可能使用数量手段对冲流动性 ， ， ， 替代货币 或者伺机进入中国内地 避免本地货币过快升值 同时 应采取有效措 ， 。 ； ， 香港金管局入市干预再次引起对香港联系 施 稳定汇率 尽可能降低市场对货币升值的 ， ， 汇率制度的讨论 以香港细小和开放型的经济 预期 要从根本上解决问题 则需要积极推进 。 。 ， 体系 联系汇率制度对于保持港元汇率稳定 国际货币体系改革 推动储备货币多元化 以 ， ， ， ， 可以发挥积极的作用 是最适合香港的制度 减少美元霸权和美元泛滥对全球经济金融稳定 ， ， 香港无需也不会改变联系汇率制度 国际货币 带来的负面影响 。 。 · 国际金融研 11 2013 1 / 究 专 栏 Special Column 十大新闻之七： 摩根大通现巨额亏损 引发全球金融监管反思 ， 年 月 日 摩根大通披露 在此前的 周中 公司旗下的首席投资办公室 在 2012 5 10 ， ， 6 ， （CIO ） 合成对冲 产品投资组合中遭受了至少 亿美元的巨额亏损 该消息导致金融市场震荡 并引发 “ ” 20 。 ， 对全球金融监管的反思。 点评人 张礼卿 中央财经大学金融学院院长 ： 点评 业务分离 且银行参与场外金融衍生产品交易 誅 ： ， 在发生巨额亏损前 摩根大通一直是华尔 仅限于对冲交易和做市商活动 此即 沃尔克 ， ， “ 街风险管理领域的佼佼者 公司提出的风险价 规则 摩根大通利用自有资金从事高风险的交 ， ”。 值 估值模型被广泛运用于银行和各金 易 正是美国金融监管立法禁止的 而作为华 （VaR ） ， 。 融机构风险管理 然而 这样一家以风险管理 尔街大型金融机构的代表 摩根大通一直是反 。 ， ， 体系完善著称的银行却发生巨亏 无疑表明其 对政府加强金融监管的急先锋 认为该法案限 ， ， 风险管理架构方面仍然存在漏洞 其一 过度 制了银行的创新性 沃尔克规则 原定 。 ， 。 “ ” 2012 依赖高风险的自营交易 原本的定位是对 年 月 日正式实施 但由于包括摩根大通在 。 CIO 7 21 ， 冲风险 但它也开展自营交易 且在全球信用 内的金融机构的强烈反对 美联储和其他四家 ， ， ， 衍生品市场占 的份额 因此 盈利与否 金融监管机构已于 年 月 日表示 将 2/3 。 ， CIO 2012 4 19 ， 和市场价格的变化息息相关 年 月 全 给银行业两年的适应期 逐步满足监管要求 。 2012 4 ， ， 。 球债市和股市剧烈波动， CIO 投资产品的市场 对于监管法案的具体实施尚未提出细化方案。 价格逆转 发生亏损在所难免 其二 未能有 第二 银行业 大而不倒 的问题再度引 ， 。 ， ， “ ” 效识别风险 年 月以来 在媒体关于摩 起关注 随着 年以来美国大量中小银行倒 。 ， 。 2012 4 2008 根大通衍生产品交易负面报道层出不穷的情况 闭以及银行并购 摩根大通等大型银行在美国 ， 下 该公司内部仍毫无风险预警 公司赖以成 金融业中的地位得到加强 潜在的金融系统性 ， ， ， 名的 工具也未能准确评估和控制风险 从 风险更加严重 摩根大通巨亏事件加重了市场 VaR ， 。 而导致亏损不断扩大 对此问题的担忧 也迫使金融监管者做出了回 。 ， 摩根大通巨亏事件不仅引发市场对该银行 应 一方面 美国证券交易委员会开始着手调 。 ， 风险管理架构与技术的质疑 也凸显了美国乃 查此事 金融监管部门也根据事件进一步发展 ， ， 至全球金融监管改革存在尚未解决的难题 的态势 做好应急预案 防止银行引发的纳税 。 ， ， 第一 需重新审视 沃尔克规则 的细节 人纾困或市场恐慌对经济金融造成不良影响 ， “ ” 。 与实施进程 年 美国通过了金融监管改 另一方面 美国金融监管者也抓住这次机会 。 2010 ， ， ， 革法案 多德 弗兰克华尔街改革和消费者 加强对大银行的监管 进一步加快有关监管改 ——— 《 - ， 保护法 法案要求银行将自营交易与商业银行 革措施的落实 》。 。 12 国际金融研 · 究/ 2013 1 Special Column 专 栏 十大新闻之八： 爆操纵丑闻 金融市场定价基准受质疑 Libor ， 年 月 日 英国金融服务管理局 率先发布公告 称巴克莱银行在 2012 6 27 ， （FSA ） ， 2005-2009 年间有一系列操纵美元 和 的行为 此后多家一流全球性金融机构被爆出参与操纵 Libor Euribor 。 Li- 操纵丑闻暴露出金融机构自身内控体系的风险和外部监管的缺失 使金融市场的定价基 bor 。 Libor ， 准受到质疑。 点评人 丁志杰 对外经济贸易大学金融学院院长 ： 点评： 美元的互换合约以及 万亿美元的贷款直接与 誅 10 报价行的主观报价体系有其自身的优 挂钩 美国芝加哥期货交易所 的 Libor Libor ； （CME ） 越性 源自全球最发达的固定收益市场 产生 欧洲美元期货也直接挂钩 名义余额有 。 、 Libor ， 最早的伦敦同业拆借利率 自出现之日 万亿美元左右 此外 受 操纵事件影 （Libor ） 560 。 ， Libor 起 就一直扮演着全球金融产品定价基准的功 响的还包括房地产抵押贷款 助学贷款等与居 ， 、 能 如此重要的利率报价体系在其设计上有着 民生活息息相关的基础贷款产品 操纵丑 。 。 Libor 无可比拟的先进性 借力于学识渊博 经验 闻曝光后 上述金融产品的定价机制几乎全部 ——— 、 ， 丰富 力量庞大的国际一流金融机构 以这些 遭到质疑 、 ， 。 机构理性 高瞻远瞩的定价能力为复杂动荡的 另一方面 操纵丑闻使现代金融理论 、 ， Libor 金融市场设立基准 从而达到平滑市场波动的

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